发布时间:2024-10-30 16:08:34 浏览:
导读:随着国内疫情边际影响递减,预计内需将在二季度后半段呈现反弹趋势。五一长假临近,国内航空业因机票价格复苏而重新找到生机;旅游业也迎来一波高潮,凯撒旅业(000796.SZ)等旅游股不仅从一季度的低迷中走出,更是不断创出新高;同样酒店行业则有望在此影响下回归正轨。
目前国内连锁酒店行业格局初步形成,但相较于美国,仍显得连锁化率低下,因此行业增长空间巨大。而疫情影响下,头部品牌加速形成,华住(HTHT)将因其完整的品牌矩阵、中高端品牌占比提高和加盟率快速提升等优势继续扩大市场份额,并巩固其行业龙头地位。
首先,据2020最新数据显示,美国非农就业人口为1.55亿,中国为5.73亿,但美国可提供酒店房间数为588万,中国为1650万。也就意味着,美国人居享有房间数将近0.04间,而中国人居仅为0.028间。可见中国市场仍有很大的酒店增长需求空间。
(数据来源:Wind,方德研究所)
其次,我国的连锁化率相比美国处于较低水平,根据STR Global统计数据,我国酒店连锁化率为23.26%,而美国酒店连锁化率已经超过70%。截止2019年,携程可搜索预订酒店数量为63.02万,但仅有4.22万为连锁酒店。
相比而言,美国的主要酒店品牌(万豪、希尔顿、洲际、温德姆、精选及凯悦)合计市占率达52.34%。其中作为美国酒店连锁业龙头的万豪,市占率也呈现逐年上升趋势,可见即使处于行业龙头地位,酒店连锁公司依然期望获得更高的增量。
(美国六大主要酒店集体及万豪市占率,数据来源:Bloomberg)
二、全品牌矩阵打造行业龙头
华住由季琦创立于2005年,逐步成为国内连锁酒店业龙头,拥有完整的品牌矩阵,在不同档次均有竞争力。凭借酒店加盟模式的快速扩张,截止2019年底,以汉庭为主打品牌的经济型酒店全国拥有2381家,中高端主打品牌全季共831家,总酒店数量5150家,房量规模53.7万间,位列国内第二(仅次于锦江)。2018年经调整税息折旧及摊销前(EBITDA)利润率达32.49%,2012年以来的经调整EBITDA复合增速达到33.26%,经营效率持续领先。
(华住、首旅、锦江三大集团酒店数量结构,图片来源:华住公告)
伴随中国消费升级趋势,中高端酒店成为优势扩张的明星产品,经营指标和投资回报率均显著高于经济酒店。华住凭借全季品牌率先发力布局全国,目前中高端酒店占其总数的38%。
(2015-2019年三大集团中高端酒店占比情况,图片来源:华住公告)
另一方面,酒店加盟模式的标准化程度高,拓展速度快,华住现阶段95%以上的新增门店均为加盟,加盟化率达到87%。由于加盟费收入基于门店营收,且无边际成本增加,伴随加盟化率提升,公司整体经营稳定性及ROE水平均逐步提升。
(2011-2019年三大集团加盟发展情况,图片来源:华住公告)
根据华住披露,截至3月26日旗下93.5%的酒店已恢复运营,入住率恢复至约62%。华住旗下500多家酒店被政府征用,但鉴于直营店成本相对刚性、加盟店因优惠政策成本有所降低,预计一季度收入同比减少15%-20%。客观来看,华住业绩受疫情影响程度仍好于同业其他品牌。
尽管短期影响较大,但随疫情管控措施放松,酒店行业景气料将出现转折。以华住新店扩张速度(该集团此前预计全年新开店1600-1800家、关店350-450家),扩张节奏保持将为长期成长打下基础。
排除短期扰动,考虑中国连锁酒店行业结构升级需求,连锁化率提升+头部集中已成未来行业发展主趋势,疫情对行业格局的影响料将更有利于酒店龙头发展,而华住也将因其品牌覆盖广、加盟率高等优势,进一步巩固自身的行业龙头地位。